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智能時代為控制器龍頭帶來發(fā)展新機遇

公司是中國智能控制領域第一家上市公司，掌握電控、電機、電池三大核心技術，圍繞控制器、電機、電芯三大產(chǎn)品為機器人、工具、家電、新能源等行業(yè)提供智能解決方案。除2018 年利潤同比出現(xiàn)小幅下滑以外，2013-2022 年公司利潤保持正增長。公司同時擁有控制器、空心杯電機量產(chǎn)能力，儲能、人形機器人等產(chǎn)業(yè)發(fā)展將為公司帶來發(fā)展新機遇。我們預測公司 2023-2025 年營收為105.22/130.75/161.35 億元，歸母凈利潤7.39/9.74/12.21 億元，EPS 為0.58/0.77/0.96元，當前股價對應 PE 為18.1/13.8/11.0 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

人形機器人大量使用控制器，龍頭公司優(yōu)勢明顯有望受益人形機器人對各個關節(jié)的運動控制需要主 CPU 和控制器的配合。由于人形機器人對控制系統(tǒng)的實時性和多自由度控制要求極高，我們假設其40 個關節(jié)各使用1 個控制器（存在一個控制器控制多個電機的情況），按單個關節(jié)控制卡400 元，單機價值1.6 萬元。人形機器人為控制器行業(yè)帶來新增量，拓邦股份有望受益：

1）公司是國產(chǎn)控制器龍頭，卡位優(yōu)勢明顯；2）公司具備資金實力、大規(guī)模制造工藝能力和生產(chǎn)組織能力，2022 年11 月公司在墨西哥的新工廠正式投產(chǎn)運營。

3）機器人控制器所需算法主要是四肢和手的運動控制算法，公司的控制器產(chǎn)品在工控等領域占據(jù)重要份額，因此在機器人關節(jié)運動控制算法開發(fā)上更具優(yōu)勢。

公司在空心杯電機領域先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望受益人形機器人帶來的新增量空心杯電機是小功率段功率密度最大的電機，應用于特斯拉人形機器人靈巧手。

按單個空心杯電機600 元計算，單機價值量7200 元?？招谋姍C技術壁壘、價值量高于通用交流伺服電機，國內(nèi)供應商稀缺。公司經(jīng)過十余年技術沉淀，空心杯電機技術與國外標桿企業(yè)差距縮小，掌握了獨特的控制技術與配套資源，在醫(yī)療用具、電動工具、機械自動化、精密電子、智能家居等行業(yè)廣泛應用，客戶認可度高，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望受益于人形機器人帶來的空心杯電機市場新增量。

風險提示：人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公司產(chǎn)品主要下游需求復蘇不及預期。

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