經濟觀察網(wǎng)?記者?老盈盈今年的點心債市場“好不熱鬧”。

【資料圖】

在美聯(lián)儲持續(xù)加息導致中美利率倒掛的大背景下，點心債收益率在短端已經低于美元債，受到較低的融資成本驅動，今年點心債發(fā)行呈現(xiàn)上升趨勢。其中從10月底到11月中旬，來自華南地區(qū)的多地財政部門成功赴港發(fā)行了離岸人民幣地方政府債券。

一直以來，點心債的發(fā)行人主要以財政部、國有金融機構為主，品種以國債和金融債為主。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟認為，未來可以進一步拓展點心債發(fā)行對象、發(fā)行渠道、發(fā)行場所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在中銀香港首席經濟學家鄂志寰看來，近期內地地方政府新發(fā)行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創(chuàng)新，進一步豐富了離岸人民幣債券市場的債券品種，推動兩地資本雙向流通發(fā)展，對離岸人民幣債券市場深入發(fā)展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。

多地發(fā)行離岸人民幣地方政府債

11月中旬，深圳市成功赴港發(fā)行了50億元離岸人民幣地方政府債券，該次債券發(fā)行吸引了來自多個不同國家和地區(qū)的共計44個賬戶下單認購，包含來自政策性銀行、商業(yè)銀行、基金、私人銀行以及其他金融機構的訂單，簿記定價峰值訂單規(guī)模達151.37億元，訂單倍數(shù)達3.03倍。

實際上，深圳已在一年前首次于香港市場發(fā)行過人民幣債券。

據(jù)記者了解，深圳在2021年赴港發(fā)行債券時，香港政府推出配套措施，包括就深圳市政府債務票據(jù)所支付的利息和獲得的利潤豁免征收利得稅。此外為進一步便利境內地方政府到港發(fā)債，香港政府將稅務優(yōu)惠的涵蓋范圍擴大至海南省人民政府及其他內地省市人民政府在港發(fā)行的債務票據(jù)。

鄂志寰對經濟觀察網(wǎng)記者表示，香港作為中國和國際資本市場的橋梁，切實幫助了境內機構增加融資渠道，通過各類政策出臺，以便利境內機構到港發(fā)債，預計香港政府仍會推出各種優(yōu)惠政策，吸引境內機構到港發(fā)債。

除了深圳外，10月以來，還有海南省、廣東省成功在香港、澳門兩地發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，發(fā)行金額分別為50億元、20億元。海南省、廣東省發(fā)行的債券同樣獲得來自國際知名銀行、資管、基金等各類境外投資機構的廣泛關注和踴躍認購。其中，海南省此次債券發(fā)行獲2.2倍超額認購，廣東省此次債券發(fā)行的認購倍數(shù)為2.5倍。

“預計日后內地地方政府將會常態(tài)化在港發(fā)離岸人民幣債券?！倍踔惧痉Q。

龐溟認為，地方政府發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，可以向國際債券市場和境外投資者提供風險低、收益高、回報穩(wěn)定、信用記錄良好的債券產品。從海南、廣東、深圳等發(fā)行主體選擇來看，這些政府治理能力強、債務水平健康、償債意愿高、經濟發(fā)展勢頭好的地區(qū)，也是境外機構更為熟悉、更具信心的地區(qū)，且募集基金用途符合國家宏觀戰(zhàn)略和產業(yè)政策導向，符合當前基建領域投融資的需求。

“從更高的格局上說，這也有利于人民幣國際化和債券市場高水平開放進程，有利于更好地推動大灣區(qū)創(chuàng)新驅動發(fā)展、綠色低碳發(fā)展和開放融合發(fā)展等高質量發(fā)展，有利于鞏固香港的國際金融中心地位、強化香港的全球離岸人民幣業(yè)務樞紐地位。”龐溟對經濟觀察網(wǎng)記者表示。

中信證券亦認為，本次系列離岸人民幣債券發(fā)行，進一步豐富了國際市場債券品種，帶動點心債市場規(guī)模擴大，促進人民幣計價金融產品多元化，助力推動人民幣國際化進程。

點心債發(fā)行創(chuàng)新高

在香港地區(qū)發(fā)行的以人民幣為計價單位的債券通常稱為“點心債”。今年美國步入加息周期，中美利差出現(xiàn)倒掛，以主權債衡量的點心債收益率在短端已經低于美元債，美元融資成本明顯上升，受到較低的融資成本驅動，間接突顯人民幣融資的吸引力；同時債券通“南向通”的開通提供了更便利途徑，促進跨境資本流動，也推升了點心債市場投資熱度。

中信證券在此前研報中統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月點心債發(fā)行規(guī)模為572.63億元，高于2021年1-8月的418億元和2020年1-8月的249.64億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)記者了解，一直以來，點心債的發(fā)行人主要是財政部、國有金融機構、以及城投，就如上述離岸人民幣地方政府債的發(fā)行主體基本是當?shù)刎斦?，而企業(yè)發(fā)行人的數(shù)量極為有限。中資企業(yè)發(fā)行人在離岸債券市場的融資還是以美元債為主，以往比較多的企業(yè)點心債發(fā)行人是來自于房地產行業(yè)。

惠譽評級中國企業(yè)研究聯(lián)席董事張順成在接受經濟觀察網(wǎng)記者采訪時表示，離岸美元債市場體量遠大于點心債，投資者基數(shù)大且多元化，因此成為中資企業(yè)離岸債券融資的主要方式。房企普遍非常依賴融資，是中資企業(yè)海外發(fā)債的主力，在點心債發(fā)行中的占比也因此比較高。去年四季度以來，由于內地房企債券違約事件頻發(fā)，疊加銷售持續(xù)下滑且恢復前景未明，導致海外投資者對中資房企的信心嚴重受挫，絕大部分中資房企已經很難再通過離岸債券市場進行融資。

11月11日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡稱“金融 16 條”），對于房地產企業(yè)開發(fā)貸款、支持政策性銀行提供“保交樓”專項借款等方面給予了政策支持。11月14 日，中國銀保監(jiān)會、住房和城鄉(xiāng)建設部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關于商業(yè)銀行出具保函置換預售監(jiān)管資金有關工作的通知》，允許商業(yè)銀行向優(yōu)質房地產企業(yè)出具保函置換預售監(jiān)管資金。

張順成認為，本次的一系列融資相關政策的支持力度比較大，預計對短期內提升投資者信心，以及改善房企特別是部分資質較強民營房企的流動性會產生積極作用，但房企融資環(huán)境的長期可持續(xù)恢復還需要銷售頹勢的實質性扭轉，目前來看還存在不確定性。

進一步激活離岸人民幣市場

龐溟認為，對于點心債，未來可以進一步拓展發(fā)行對象、發(fā)行渠道、發(fā)行場所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在鄂志寰看來，可持續(xù)債券產品是香港債券市場的一大創(chuàng)新方向，近期內地地方政府新發(fā)行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創(chuàng)新。此次深圳市發(fā)行的債券分為2年期、3年期（綠色債）、5年期（藍色債）三個品種；海南省政府發(fā)行的離岸人民幣地方政府債券其中包括2年期藍色債券12億元、3年期可持續(xù)發(fā)展債券26億元和5年期可持續(xù)發(fā)展債券12億元。

鄂志寰表示，香港可持續(xù)金融市場活躍，各種新型主題債務工具涌現(xiàn)，這為赴港發(fā)行可持續(xù)發(fā)展債券、藍色債券奠定了基礎。但同時，為預防“漂綠風險”、“漂藍風險”，對于資金用途的專業(yè)認證尤為重要。目前香港質量保證局作為第三方認證機構，為這兩種債券與ICMA以及聯(lián)合國原則的一致性進行審核，成為相關債券獲取國際資本市場認可的重要憑證之一。這類風險會持續(xù)存在，需要市場監(jiān)管不斷完善?？沙掷m(xù)產品方面，香港需要繼續(xù)對標國際先進地區(qū)，采用國際公認的標準，推動合資格的綠色和可持續(xù)融資，以期搶占先機。

他同時認為，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券和未來點心債發(fā)行主體、品類的擴容對激活離岸人民幣市場有重要的意義。

“在港首次發(fā)行藍色債券、可持續(xù)債券，進一步豐富離岸人民幣債券市場的債券品種，滿足境外增持優(yōu)質、多元化人民幣資產的需求；同時，不同年期的債券發(fā)行亦有助離岸人民幣基準收益率曲線的形成，為推動香港人民幣投融資及其他業(yè)務創(chuàng)造條件?！倍踔惧痉Q，近年來，人民幣國際化不斷取得進展，全球市場對人民幣信心持續(xù)增強，呈現(xiàn)市場與政策雙輪驅動的新發(fā)展格局。

他同時表示，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券可拓寬境內融資渠道，加快內地地方債市場與國際接軌，推動兩地資本雙向流通發(fā)展，有助內地資本市場有序開放，豐富海外人民幣投資目標，對離岸人民幣債券市場深入發(fā)展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。

關鍵詞： 市場和政策雙輪驅動 內地地方政府在港發(fā)行離岸人民幣