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中科曙光(603019)

事件：

8月24日晚，公司公布2023年半年報(bào)。公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為54.01億元，同比增長7.33%；歸母凈利潤5.44億元，同比增長15.10%。其中第2季度實(shí)現(xiàn)營收31.03億元，同比增長8.88%；歸母凈利潤4.14億元，同比增長13.66%，業(yè)績符合預(yù)期。

持續(xù)布局計(jì)算生態(tài)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司積極向計(jì)算生態(tài)業(yè)務(wù)延伸布局，建設(shè)“全國一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，完成“芯-端-云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，控股/參股了海光信息、中科星圖等多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，為公司業(yè)績?cè)鲩L貢獻(xiàn)持續(xù)動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司新投資的公司共4家，轉(zhuǎn)讓1家，同時(shí)公司成為信通院首批通過可信算力服務(wù)測(cè)評(píng)的四家廠商之一，曙光智算作為“北京算力互聯(lián)互通驗(yàn)證平臺(tái)”參建與接入服務(wù)商，被授予多項(xiàng)榮譽(yù)。

持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)銷售投入，項(xiàng)目開發(fā)順利

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入12.42億元，比上年同期增長2.69億元，同比增長27.62%；銷售費(fèi)用為2.96億元，同比增長33.23%。公司始終專注于高端計(jì)算機(jī)等核心產(chǎn)品的研發(fā)工作，掌握核心技術(shù)，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，持續(xù)提高產(chǎn)品性能。2020年至本報(bào)告期末累計(jì)研發(fā)投入61.89億元，公司共獲得專利授權(quán)1,163項(xiàng)，其中發(fā)明專利授權(quán)786項(xiàng)。同時(shí)，公司不斷提高市場(chǎng)營銷管理能力，擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)和渠道合作伙伴規(guī)模。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為155.05/186.22/224.58億元，對(duì)應(yīng)增速分別為19.20%/20.10%/20.60%，3年CAGR約為19.97%；歸母凈利潤分別為20.11/24.74/29.89億元，對(duì)應(yīng)增速分別為30.25%/23.00%/20.80%，EPS分別為1.37/1.69/2.04元/股，3年CAGR約為24.67%。鑒于公司高性能計(jì)算龍頭地位，海光信創(chuàng)生態(tài)優(yōu)勢(shì)明顯，參考可比公司估值，給予公司23年30xPE，目標(biāo)價(jià)41.10元，下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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