中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月2日訊：國(guó)籍評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將金輝集團(tuán)股份有限公司的評(píng)級(jí)展望從“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，并確認(rèn)其“B+”長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)?；葑u(yù)還確認(rèn)了其“B+”高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)，回收率評(píng)級(jí)為“RR4”。

惠譽(yù)于2021年10月20日發(fā)布了最新的企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)后，將所有評(píng)級(jí)列入標(biāo)準(zhǔn)觀察(UCO)，現(xiàn)已將其移出。

據(jù)悉，評(píng)級(jí)展望的調(diào)整反映了金輝集團(tuán)在資本市場(chǎng)的波動(dòng)中銷售緊縮和財(cái)務(wù)靈活性的減弱。自2021年8月以來，金輝集團(tuán)的銷售額大幅下降，惠譽(yù)預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間和明年的銷售額將保持疲弱狀況。穩(wěn)定展望反映了金輝集團(tuán)充足的可用現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流入，足以覆蓋其短期到期債務(wù)。此外，在2021年下半年，該公司還能夠通過發(fā)行在岸債券、離岸高級(jí)票據(jù)、CMBS和ABS以及并購(gòu)貸款進(jìn)入資本市場(chǎng)。

具體關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素為：銷售額下降。根據(jù)惠譽(yù)對(duì)11月和12月銷售額約60億元人民幣的假設(shè)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)金輝集團(tuán)2021年的總合同銷售額將下降5%。從7月到10月，金輝集團(tuán)的平均月銷售額從去年同期的82億元人民幣和2021年上半年的93億元人民幣降至62億元人民幣?；葑u(yù)預(yù)計(jì)2022年銷售額將再下降10%，這與惠譽(yù)對(duì)該行業(yè)的看法一致?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，盡管最近按揭貸款政策有所放松，但購(gòu)房者的觀望態(tài)度仍將繼續(xù)。

從6月份開始，金輝集團(tuán)的銷售額開始出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的下降，與整體行業(yè)趨勢(shì)相似。8月份同比降幅擴(kuò)大至10%，9月份為64%，10月份為23%。

還款風(fēng)險(xiǎn)可控。最近資本市場(chǎng)的波動(dòng)削弱了公司的財(cái)務(wù)靈活性。然而，惠譽(yù)認(rèn)為，盡管短期到期債務(wù)龐大，但還款風(fēng)險(xiǎn)是有限的。截至2021年上半年末，金輝集團(tuán)的無限制現(xiàn)金余額為187億元人民幣?；葑u(yù)還預(yù)計(jì)，假設(shè)沒有土地收購(gòu)，金輝集團(tuán)每月將產(chǎn)生約10億元人民幣的凈運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流入。

截至2022年底，金輝集團(tuán)擁有88億元人民幣的資本市場(chǎng)到期債券，其中包括1月份到期的3億美元離岸高級(jí)票據(jù)和6月份可回售的2.5億美元債券。該公司的可用現(xiàn)金/短期資本市場(chǎng)債務(wù)比率低于大多數(shù)評(píng)級(jí)為“BB-”和“B+”的同行，因金輝集團(tuán)資本市場(chǎng)債務(wù)的平均期限較短。截至2021年上半年末，金輝集團(tuán)的所有未償高級(jí)票據(jù)和61%的國(guó)內(nèi)債券都將在一年內(nèi)到期。

募集新貸款。除庫(kù)存現(xiàn)金和內(nèi)部現(xiàn)金生成外，7月份金輝集團(tuán)發(fā)行國(guó)內(nèi)債券8.5億元人民幣、資產(chǎn)支持證券3.48億元人民幣、CMBS17億元人民幣;9月發(fā)行CMBS36億元人民幣，2.5年期離岸優(yōu)先票據(jù)3億美元;以及11月通過5億元人民幣并購(gòu)貸款收購(gòu)上海一家酒店。截至2021年上半年末，這些新借貸款覆蓋了短期資本市場(chǎng)到期債務(wù)的54%。

對(duì)信托貸款的依賴程度低。金輝集團(tuán)對(duì)信托貸款的敞口有限，截至2021年上半年末，信托貸款和其他貸款占其總債務(wù)的4.8%(2020年為13.5%)。該公司還確認(rèn)其沒有任何表外債務(wù)，包括私募債券和理財(cái)產(chǎn)品?；葑u(yù)認(rèn)為，與擁有表外債務(wù)和大量非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款的同行相比，金輝集團(tuán)出現(xiàn)信貸緊縮的可能性較低。

杠桿率可能下降。截至2021年6月底，金輝集團(tuán)的凈債務(wù)/凈開發(fā)地產(chǎn)(DP)資產(chǎn)保持在45%以下的健康水平。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，到2022年底，其杠桿率將降至40%左右，因該公司不計(jì)劃恢復(fù)購(gòu)買土地，除非看到明顯的政策放松跡象。然而，公司土地儲(chǔ)備的可支撐開發(fā)年限可能會(huì)保持在三年以上，因惠譽(yù)也預(yù)計(jì)銷售會(huì)減少。

回報(bào)效率較低。惠譽(yù)預(yù)計(jì)金輝集團(tuán)的回報(bào)效率將在未來兩年保持在7%左右，這對(duì)于“B+”評(píng)級(jí)的同行來說是較低的?；葑u(yù)認(rèn)為很難提高這一指標(biāo)，因該公司的土地儲(chǔ)備集中在二線城市，這些城市通常比較低線城市的利潤(rùn)率更低。然而，惠譽(yù)認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的盈利能力指標(biāo)通常不如它們的杠桿率和流動(dòng)性重要。

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，金輝控股發(fā)布2021年10月的未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月31日止10個(gè)月，該集團(tuán)連同合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)公司的累計(jì)合約銷售金額約為803.7億元，較2020年同期同比增長(zhǎng)14.3%。10月單月，金輝控股集團(tuán)連同合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)公司的合約銷售金額約70.2億元，較上月環(huán)比增長(zhǎng)132.5%，與2020年10月同比下跌23.0%。

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