主營血制品的華蘭生物，正分拆子公司華蘭疫苗上市創(chuàng)業(yè)板。

招股書顯示，華蘭疫苗主營疫苗產(chǎn)品，其中四價流感疫苗的銷售額占收入比超9成。四價流感疫苗，是華蘭疫苗的生命線，也是華蘭疫苗估值的基礎。

圍繞該疫苗，華蘭疫苗的經(jīng)營、資本等故事徐徐展開。2020年，華蘭疫苗因監(jiān)管機構的批簽發(fā)周期，業(yè)績出現(xiàn)劇烈變化。同年，高瓴資本和晨壹基金以138億元估值入股，而民生證券曾對華蘭疫苗給出240億-280億元估值。

三個月反轉(zhuǎn)業(yè)績

所謂四價流感疫苗，覆蓋面較先前三價流感疫苗更加廣泛。根據(jù)招股書，華蘭疫苗的四價流感疫苗于2018年率先在國內(nèi)上市。次年，華蘭疫苗該款產(chǎn)品的批簽發(fā)量，占比國內(nèi)同類產(chǎn)品總量的86%。

絕對的市場份額，帶來可觀的收入。2019年，華蘭疫苗的四價流感疫苗銷售額9.71億元，占當期總收入的92.7%。不過，2020年開始，華蘭疫苗的業(yè)績出現(xiàn)過山車式變化。

2020年上半年，華蘭疫苗的四價流感疫苗收入-599.08萬元，同期華蘭疫苗的主營收入-433.22萬元。招股書中，華蘭疫苗把業(yè)績虧損歸結于四點。

其一，流感疫苗有明顯的季節(jié)性，主要集中在下半年；其二，流感疫苗實行一票制，上半年有疾控中心退還未接種的流感疫苗；其三，部分疾控中心下調(diào)了華蘭疫苗的采購價格；其四，華蘭疫苗2019年生產(chǎn)的四價流感疫苗基本于當年全部銷售。

巧合的是，華蘭疫苗的競爭對手金迪克，也正在申請IPO并公開了招股書。2020年上半年，金迪克的四價流感疫苗實現(xiàn)銷售額8740.83萬元。同類產(chǎn)品，同個時間段，卻有著截然不同的銷售結果。

到了2020年三季度，四價流感疫苗的銷售又出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。華蘭疫苗在招股書披露，截至2020年9月，其生產(chǎn)的四價流感疫苗、流感病毒裂解疫苗累計獲得1043.15萬劑批簽發(fā)許可證，并實現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元、凈利潤4.16億元。

三個月時間，華蘭疫苗從業(yè)績虧損，變?yōu)槔麧檾?shù)億。若按照招股書的解釋，很有可能是華蘭疫苗在2020年三季度拿到四價流感疫苗的批簽發(fā)許可證，并大量銷售。

根據(jù)中國食品藥品檢定研究院的生物制品簽發(fā)表，自2020年8月起，華蘭疫苗的確有四價流感疫苗的批簽發(fā)許可證記錄，合計約823萬劑。

但值得注意的是，2019年華蘭疫苗的同類疫苗批簽發(fā)量836.1萬劑，銷售額9.71億元；2020年前三季度，華蘭疫苗的同類疫苗批簽發(fā)量823萬劑，總收入11.08億元。參考四價流感疫苗過去在收入構成占比超9成，2020年三季度，該類疫苗或幾乎大部分銷售。

對此，《投資者網(wǎng)》就三季度業(yè)績反轉(zhuǎn)，是否為獲簽疫苗后當季向客戶大量鋪貨以調(diào)節(jié)利潤等問題向華蘭疫苗電話求證，但始終無人接聽。

長達10多年的應收賬款

華蘭疫苗短期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，可能與其收入確認原則有關。招股書披露，客戶簽收相關材料和貨物，且華蘭疫苗取得簽收單據(jù)后，就“按合同或訂單約定價格確認銷售收入”。

這種模式，容易推高應收賬款的規(guī)模。2017年至2019年，華蘭疫苗的應收賬款余額為2.24億元、6.14億元、7.74億元，分別在同期主營收入中占比78.78%、76.45%、73.77%。

這段時間內(nèi)，應收賬款欠款的第一大客戶，一直都是國藥集團。金額沒有變化，一直都是3746.04萬元。

這筆賬款，其實由來已久。招股書披露，2009年國內(nèi)出現(xiàn)流感疫情后，華蘭疫苗委托國藥集團向全國配送其生產(chǎn)的甲流疫苗，合計金額1.65億元

關鍵詞： 華蘭 疫苗 三個 反轉(zhuǎn)